1.1、近五年，国内动力电池及储能电池CAGR分别为48.53%、90.34%

  作为动力电池的核心应用领域，新能源汽车的持续放量为动力锂电池提供了稳定的需求支撑。

  储能方面，根据CNESA（中关村储能产业技术联盟）数据，2021-2025年，国内新型储能新增装机规模分别为2.4GW、7.3GW、21.5GW、43.7GW、66.4GW，CAGR达129.37%，显示出储能领域对锂电池的强劲需求。

  在上述两大应用市场的强劲驱动下，国内动力及储能锂电池出货量亦呈现快速地增长态势。

  动力锂电池和储能锂电池市场需求的迅速增加，带动相关电池厂商逐步扩大产能，提升大规模交付能力。

  作为行业头部企业，宁德时代2026年Q1排产与上季度持平，全年排产目标超过1.1TWh，同比增长逾50%。从产能看，2025年底，宁德时代产能已超800GWh，2026年新增有效产能将超过400GWh，年末总产能有望达1.2TWh。

  依托新能源汽车产销两旺及储能需求上升，比亚迪的锂电池自用与外供协同发力。截至2025年11月，比亚迪锂电池总规划产能达655GWh，已投产约410GWh。进入2026年后，随着国内基地扩建和海外工厂建设，规划产能预计提升至810GWh。

  在2025年年报中，亿纬锂能规划新增约260GWh磷酸铁锂产能以应对市场需求的增长。2026年3月底，亿纬锂能披露：拟在广东惠州、湖北荆州分别投资建设60GWh锂电池项目。

  2026年2月5日，国轩高科披露了2026年向特定对象发行A股股票预案，拟募资用于年产20GWh动力电池项目、20GWh新能源电池基地项目、新型锂离子电池智造基地项目等。

  2026年1月10日，中创新航的“河南信阳动力与储能电池基地项目”正式开工，规划建设51GWh电池产能；2026年2月5日，中创新航的“厦门高性能锂电池项目”正式开工，规划建设30GWh电池产能。

  上述头部企业的密集扩产计划，不仅预示着未来几年锂电池产能将持续释放，更直接为上游核心设备供应商带来了确定性的市场增量。作为锂电池生产前段工艺的关键环节，制浆设备的市场需求有望随之迎来爆发式增长

  1.3、循环式高效制浆技术契合锂电池行业发展的新趋势，预计2027年渗透率达50%

  制浆作为新能源电池极片制造的核心环节之一，其设备性能对电池厂商的生产效率与产品质量有重要影响。锂电池大规模量产对高品质、高效率、低成本制浆技术提出了迫切需求。

  然而，传统“双行星搅拌技术”效率低、单机产能低、能耗高；“双螺杆制浆技术”适应性低、成本高。

  在这一背景下，尚水智能首创的“循环式高效制浆技术”凭借低能耗、低投入、高效率、大产能的优势，精准击中了行业痛点。该技术已被国内头部锂电池制造商批量采用，在新增产能中的占比迅速提高。

  双行星搅拌技术、双螺杆制浆技术、循环式高效制浆技术这三种制浆设备的关键指标性能对比如下：

  随着近年来动力电池、储能电池领域新建循环式高效制浆技术类锂电项目的逐步验收，循环式高效制浆技术市场占有率将逐步提升。GGII预计，循环式高效制浆技术项目在验收项目中占比将从2025年的35%增长至2027年的50%。

  2023-2025年，尚水智能的研发投入累计为1.72亿元，占累计营业收入的比例为8.42%（注：尚水智能2025年财务数据经中汇会计师事务所审阅，但未经审计，下文同）。持续、稳定的研发投入有利于保持尚水智能的技术先进性，增强产品的核心竞争力。

  研发团队建设方面，尚水智能汇聚多位在电池制造及材料制备领域具有二十年以上行业经验的专家及博士，组建了一支专业覆盖电化学、材料科学、化工工程、机械设计、电气控制与自动化等多学科融合的高素质技术团队。截至2025年6月末，尚水智能拥有研发人员116人，占员工数19.33%。

  经过多年创新与积累，尚水智能取得了丰硕的研发成果。截至2025年6月末，尚水智能已获得境内专利174项（其中发明专利44项），境外发明专利9项。

  目前，尚水智能已形成覆盖新能源电池前段工艺的全链条技术体系，掌握定转子湍流剪切、大流量循环分散、粉体雾化浸润等国际领先的自主知识产权制浆技术群，并同步开发双面同步涂布、悬浮烘箱、精密辊缝调节等先进制片技术，且持续推动产品技术升级。

  基于对工艺技术的深刻理解，尚水智能构建起“材料-制浆-制片”全流程技术平台：在制浆环节形成循环式、捏合式、连续式高效制浆等核心技术矩阵，在制片领域突破高精度涂布与干燥工艺壁垒；尚水智能研发覆盖高镍三元、磷酸锰铁锂、硅基负极等新型材料体系，适配高固含制片、干法电极等创新工艺需求，同步布局钠离子电池、半/固态电池等前沿领域装备技术储备。

  通过持续的技术迭代与工艺创新，尚水智能已具备对电池技术产业化所需装备的持续开发与迭代能力，在新能源电池前段设备市场保持显著竞争优势。

  2013年，尚水智能在行业首推薄膜高速分散技术，解决了磷酸铁锂制浆时间长、分散不均匀、浆料稳定性差等行业痛点，切入制浆领域。

  2016年，尚水智能在工艺路径与产品结构设计上实现了系统性创新，全球首创“循环式高效制浆系统”，开创全新制浆工艺路线，从原理上解决了预混合效果差、效率低、能耗高、一致性差、占地空间大等行业痛点。

  在新能源锂电池行业加快速度进行发展的过程中，循环式高效制浆技术不仅改变了原有竞争格局，也推动了产业技术升级和行业进步。

  2018年起，尚水智能基于在新能源电池制造领域的积累，系统性构建新材料平台技术，逐步将业务从电池极片制造延伸至新材料领域。

  2021年以来，尚水智能前瞻性布局半干法、干法极片制造智能装备，推出桌面型智能实验设备，研发气相沉积技术、高温度高压力制备技术等新兴战略方向，持续推出新产品、新技术，拓展应用领域。

  三、循环式高效制浆系统国内市占率超60%，半干法及干法极片制造设备有望成新增长点

  凭借在循环式高效制浆技术上的首创优势和持续迭代，尚水智能成功将技术壁垒转化为市场壁垒，在激烈的市场之间的竞争中确立了领头羊，并推动该技术路线逐步成为行业主流。

  在制浆环节，尚水智能自主研发的循环式高效制浆系统具有分散性能优异、效率高、能耗低、产能大、占地空间小、智能化程度高等特点，适配多种制浆工艺与材料体系。

  该设备制备的浆料批次间粘度波动控制在±10%以内；相较传统制浆设备，制浆效率提升3-5倍，能耗降低40%-80%，厂房占地面积压缩50%以上。单套系统产能覆盖20-5000L/H，产能类别主要有100L/H、300L/H、600L/H、1,200L/H、1,500L/H、2,500L/H等，最高可满足单线GWH电池制造产能需求。

  2022-2024年，尚水智能稳居国内锂电池循环式高效制浆设备市场首位，市场占有率超60%。这一统治性的市场地位，是尚水智能产品创造新兴事物的能力最直接的商业验证。头部厂商在扩产时批量采用尚水智能的方案，意味着其技术优势已经获得了产业界的高标准认可。

  同时，尚水智能还开发了捏合式高效制浆系统、双螺杆制浆系统等多种原理的制浆装备，构建了多技术路线协同、工艺优势互补的制浆产品矩阵，充分满足多种材料体系和客户的真实需求下的多元应用场景。

  为顺应客户制浆段整线采购、整线输出的需求，尚水智能进行整线布局，打通粉料输送、制浆、浆料输送至涂布、辊压、分切的全工艺链条，以提升自身综合解决方案能力和市场竞争力。

  其中，尚水智能的双面同步涂布系统较传统工艺降低20%能耗，配合红外加热技术可提升30%涂布速度；配套的宽幅高速辊分一体机集成±0.5μm级精密辊缝调节与±1.5μm厚度控制精度，通过四轴联动收卷系统实现空间压缩，结合超声波除尘技术构建品质保障体系。

  经过前期的市场培育与技术验证，尚水智能的涂布、辊压、分切环节产品已成功获得下游客户的认可，并于2024年起陆续签订规模化订单。由于涂布、辊压、分切环节产品存在交付周期，尚水智能2024年未实现收入。

  2025年上半年，尚水智能的涂布、辊压、分切环节产品向客户交付（验收）完成4台，确认收入815.93万元。截至2025年6月末，相关这类的产品在手订单1.52亿元。

  面向固态电池产业化趋势，尚水智能已陆续推出了自主研发的混料、纤维化和多级辊压覆膜等半干法和干法装备。截至2025年6月末，尚水智能应用于半干法和干法工艺的双传动包覆机、双螺杆挤出机已有销售，但尚未验收确认收入。

  其中，尚水智能的半干法电极技术已进入第二代设备与工艺研发阶段，首代设备已交付给中科院物理研究所等客户。尚水智能计划在2026年下半年完成半干法电极制备技术中试线年底完成半干法电极制备技术量产线技术储备。

  同时，尚水智能干法电极技术已进入第三代设备与工艺研发阶段，前两代设备已小批量交付给比亚迪、因湃电池、宁德新能源、珠海冠宇等客户。尚水智能计划在2026年下半年完成干法电极制备技术中试线年完成干法电极制备技术量产线技术储备。

  该等设备总体尚处于推广阶段，随着半干法、干法工艺的逐步成熟，未来有望成为尚水智能重要的收入来源。

  需要说明的是，尚水智能2024年归母净利润下滑，主要是软件企业增值税即征即退、产品毛利额变动等因素影响，2025年已重回上升轨道。

  根据问询函回复，随着下业快速回暖，锂电池行业新一轮扩产周期逐步开启，2025年以来尚水智能新签订单已明显回升，2025年1-10月新增订单（含已中标未签订单）金额13.94亿元，已超2023年与2024年两年合计金额。截至2025年10月末，尚水智能在手订单（含已中标未签订单）金额已达22.14亿元。

  与此同时，近年来尚水智能的毛利率超过行业均值，盈利能力突出。产品的创新属性与高技术上的含金量，是尚水智能毛利率整体高于同行业中等水准的重要原因。

  除此之外，尚水智能的ROE连续四年超过24%，且高于行业均值，凸显其领先的资本回报效率。

  本次上市，尚水智能拟募集资金5.87亿元，主要投向“高精智能装备华南总部制造基地建设项目”“研发中心建设项目”等项目。

  其中，“高精智能装备华南总部制造基地建设项目”是对尚水智能现存业务产能的扩张，大多数都用在增加新能源、新材料领域智能工艺装备的生产能力，满足下游领域客户的订单需求。

  该项目的实施能够大幅度的提高尚水智能产品的生产效率和交付能力，在某些特定的程度上降低生产所带来的成本，从而增强产品的市场竞争力，加快核心技术的产业化进程。

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